《为什么xBTC如此有战略价值：关于低成本套利与价值存储的媒介,XBTC 参与defi的套保与低费率方案》

• By vski5 • 2 分钟阅读

为什么XBTC在Sui上的出现具有战略意义

XBTC 是 OKX 推出的链上比特币等价物代币，采用严格的 1:1 储备机制。每铸造 1 个 XBTC，OKX 的比特币储备库就锁定 1 个 BTC。

用户可以将 OKX 交易所账户中的比特币提现到 Sui 网络，以 1:1 比例获得 XBTC。

XBTC 可在 DeFi 应用中灵活使用，其价值始终挂钩于原生比特币。

LTDR 这带来了四个好处 ：

与其他 BTC 包装代币的区别

先说结论，OKX 托管的 XBTC 着重于易用性和高流动性，而其他方案如 即将推出的Stacks 网络桥接过去的 sBTC 强调去中心化安全。

sui上多种比特币包装方案之间互补。

sui上面的BTC如下：

BTC list

XBTC 无需依赖第三方桥或跨链桥接即可到CEX中铸造或赎回是很重要的优势。

sui上面的资产总是如此，大量同代币不同版本的桥接，只给DeFi swap的收益飞轮转起来了。

吸引大户与机构：依托 OKX 作为发行平台，XBTC 在信任和流动性方面具有天然优势。OKX 的集中托管和强大流动性降低了机构用户的对冲成本和安全顾虑。配合高收益机会，XBTC 有助于吸引更多资金进入 Sui 平台。

大户也可以将 BTC 长期锁定为 XBTC 以参与 以高收益营销的理财链sui上的DeFi，同时保留资产价值。

XBTC 的套保与低费率方案

这是最重要的一部分，正是XBTC打通了CEX和链上，才让方便的套保和低费率成为可能。

资金费率基础概念

永续合约的资金费率（Funding Rate）是多空双方周期性支付的费用，这一机制确保永续合约价格与现货价格保持一致。

当资金费率为正时，多头需向空头支付费用；反之，空头向多头支付。

主流CEX通常将基础资金费率(也就是绝大多数时候BTC的费率)设置为每 8 小时约 0.01%，即每日合计 0.03%。

比特币作为加密货币市场的基石，其永续合约资金费率往往是所有标的中最稳定且相对较低的。

假设 BTC 永续合约费率维持在 0.01% 每 8 小时的水平，简单计算其年化收益率约为 11%左右。这为套保策略提供了相对稳定的费率基础。

无论是正负资金费率，这套方案都是可行的，正的资金费率可以赚的更多。

XBTC对冲

合约做空套保策略

BTC-APR

从图中可以看到，可以做两个BTC之间的LP，那么就可以在吃掉BTC的涨幅的同时，吃到BTC的LP收益。

在 Sui 生态中，XBTC 可以通过以下方式构造对冲组合：

  1. 持有 XBTC 多头：在 Sui 上持有 XBTC
  2. 开设 BTC 空头：在永续合约市场做空等量的 BTC
  3. 存LP：将 XBTC 存入 LP 池，赚取 LP 收益，例如参与MMT finance的空投

这种市场中性策略的核心优势在于价格风险的完全对冲。由于 XBTC 与 BTC 价格完全挂钩，多头和空头头寸在价格变动时互相抵消。

只留下LP资金费和可能的空投作为稳定的收益来源。

这种方案放弃了BTC的涨幅，转而投向了LP和空投的收益。

放弃的潜在收益估算按照BTC现价110K，以美国BTC矿业到2026年截止的期货价格150K为例，那么一年的APY为150/110-1=36%。

也就是说，这个方案需要大于11%（利息）+36%（BTC涨幅）=47%的收益才能覆盖只持仓BTC的收益。

值得注意的是，很多时候都是正资金费率，所以做空实际上是可以拿到这个11%的利息的，这是收益而非成本，极端情况下需要36%（BTC涨幅）-11%=25%的收益就可以覆盖。

期权策略进一步优化套保成本

领子策略（Collar）详解

领子策略是最常用的成本优化方案，因为LP的本质是网格，这种方案相当于是LP的基础上做一个对冲的LP：

结构组成：

实际操作示例：

BTC价格区间执行的操作净收益
< $100,000- 行使看跌期权：以$100,000卖出XBTC
- 看涨期权未被行使：保留$1,200期权费		$100,000 - XBTC价值 + $300
$100,000 - $120,000- 无期权被行使XBTC价值 + $300
> $120,000- 行使看涨期权：以$120,000卖出XBTC
- 看跌期权未被行使		$120,300

此外还有其他期权策略，比如跨式策略（Straddle）和勒束式策略（Strangle），就看个人判断了。

AI的建议：

策略类型简述说明适合平台
Short Straddle同时卖出相同行权价的 Call + Put，市场横盘时收双边权利金Deribit, Aevo
Iron Condor构建保护型波动率卖方结构，控制最大风险Lyra, Ribbon
Calendar Spread卖出近月，买入远月，博弈时间价值收敛Aevo, Dopex
Event Options围绕事件（如 ETF 审批、减半）提前布仓跨式或跨价期权Deribit, OTC 平台

拓展：USDe 与算法稳定币的套保结构详解

BTC 套保与算法收益设计是借鉴了 USDe 模型与算法稳定币的套保结构。

所以可以看看原版的想法。

USDe 是由 Ethena Labs 推出的创新型算法稳定币，它代表了稳定币发展路径中一次具有突破意义的尝试。与传统依赖超额抵押的稳定币（如 DAI）不同，USDe 使用“Delta 中性”的金融工程策略，在维持美元锚定的同时，为用户带来远高于市场平均水平的收益率。

其核心原理并非简单的抵押资产支撑，而是通过链上执行对冲、质押和资金费捕捉等复合策略，实现稳定性与收益性的双重平衡。

发行结构：如何构造 Delta 中性仓位

USDe 的发行遵循如下流程：

  1. 用户存入 ETH 作为抵押资产
  2. 协议按等值比例铸造 USDe（1 ETH → X USDe）
  3. ETH 被质押至 LST（如 Lido、EigenLayer）获得基础收益（约 3-4% 年化）
  4. 协议在 CEX（如 Binance、OKX）或链上（如 dYdX）做空等量 ETH 永续合约
  5. 形成 Delta 中性的组合，捕获资金费收益与质押收益

这使得协议在维持 USDe 与美元锚定的同时，还带来对于稳定币来说极高的收益率。

主要是很方便。

多维收益结构：高 APY 背后的机制

USDe 能在特定市场环境下提供高达 30%-40% 的年化收益，依赖于以下三类收益来源：

收益来源说明预估年化
ETH 质押收益来自 PoS 网络的基础收益，如 Lido 的 ETH staking3-4%
永续资金费做空 ETH 永续合约，在牛市资金费为正时获得利差收益8-20%
套利机会跨交易所/市场套利，捕获价格偏离或融资差2-10%

在 ETH 市场情绪看多、资金费升高的行情下，协议作为空头的一方获得资金费，成为收益的主要来源之一。

风险管理机制：自动对冲与再平衡逻辑

为了在市场波动中保持资产锚定和资金安全，USDe 协议集成了以下智能合约级别的自动管理：

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